休闲服饰下降幅度为3.5%,LLC以无形资产出资25%

作者: 环球要闻  发布:2020-01-04

原标题:森马服饰:拟认购高定女装JASON WU所属公司股份并拿下大中华区运营权,品牌矩阵再丰富

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作者:东吴纺服马莉、陈腾曦、林骥川

受到国内消费者对服饰产品的需求升级,以及国际品牌不断布局使得竞争加剧的影响,森马休闲服饰在该公司业绩中的占比不断下滑,渐渐被其近些年大幅崛起的童装超越。

事件

森马2018年上半年的财务业绩表现。数据显示,其上半年公司实现销售额为55.3亿元,同比增长24.8%,实现归母净利润6.7亿元,同比增长25%。其中,童装业务是推动该公司业绩维持高增长的主要动力——以当前童装市场占有率第一的巴拉巴拉品牌为代表的童装业务期内同比增长27.7%。高于其休闲服饰业务21.9%的同比增幅。

公司公布公告,拟以0.70美元.股价格认购JWU, LLC新发行股份710.4万股,从而以500万美元对价(约合3427万人民币)获得JWU, LLC 11%股权。

2018年上半年财报显示,森马服饰童装服饰板块业务实现营收28.69亿元,同比增加27.7%,占营业收入比重为51.86%,较去年同期50.68%的占比仍有上浮。

同时,公司拟与JWU, LLC设立合资公司在中国大陆、香港、澳门开展包括JASON WU、GREY JASON WU以及JWU, LLC未来开发的其他JWU系列品牌产品(除香水外)的设计、生产及销售业务,合资公司注册资本6000万元,其中森马以现金出资75%,JWU, LLC以无形资产出资25%。

财报还显示森马服饰2018年上半年服装行业的毛利率水平为38.64%,较去年同期下降1.9%,其中分产品来看,休闲服饰下降幅度为3.5%,为毛利下滑主要拉动力,童装毛利率下降幅度为0.55%,基本维持了原有水平。

投资要点

9月13日晚,森马服饰发布公告,根据《认购协议》,森马将以每股 0.70 美元认购 JWU, LLC.新发行股份 7,104,140.37 股,合计 500 万美元,按照 2018 年 9 月 12 日汇率人 民币兑美元中间价 6.8546(下同)计算,约合 3,427.30 万元人民币。增资完成后,公司将持有 JWU, LLC. 11.00%的股权。

JWU, LLC由知名华裔女装设计师吴季刚创立,旗下拥有JASON WU、GREY JASON WU两大品牌。吴季刚因2009及2013年两度为美国前总统夫人米歇尔·奥巴马设计总统就职舞会礼服成名,其个人品牌JASON WU创立于2007年,产品包含高定女装、配饰、香水,其中女装设计风格优雅干练,裁剪独特,深受职业女性喜爱;2016年其推出新品牌GREY JASON WU,延续主品牌优雅风格但更偏休闲舒适,两者定位高端,以连衣裙为例价格一般在1.5万人民币以上。由于设计风格的高辨识度以及个人品牌知名度持续提升,吴季刚与包括FILA、SUPREME AUPRES在内多个品牌有过联名或跨界合作。

公告显示,森马拟以自有资金4500万元与 JWU, LLC.共同投资设立杰森吴(上海)服饰有限公司(以下简称“合资公司”),占注册资本的75%。并由合资公司在中国、香港特别行政区及澳门特别行政区内开发并经营相关业务,包括推广与 JASON WU、GREY JASON WU 以及 JWU, LLC.未来开发的与JASON WU相关的品牌(以下简称 “JWU 系列品牌”),以及设计、生产、销售经营除香水类产品以外的JWU系列品牌产品及业务。

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JWU,LLC.由知名华裔女装设计师Jason Wu吴季刚创立,他因2009及2013年两度为美国前总统夫人米歇尔·奥巴马设计舞会礼服一举成名。曾任Hugo Boss女装创意总监,其个人品牌JASON WU创立于2007年,涵盖高定女装、配饰、香水等品类,受到美国职业女性喜爱,2016年Jason Wu推出新品牌GREY JASON WU。

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JWU,LLC.旗下两个品牌均定位高端,以连衣裙为例价格一般在1.5万人民币以上,由于设计风格的高辨识度以及个人品牌知名度持续提升,吴季刚与包括FILA、SUPREMEAUPRES等多个品牌有过跨界合作。

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目前,JASON WU品牌主要在中高端商场和精品店销售。根据美国 Mayer Hoffman McCann 会计师事务所按美国会计准则审计的 JWU, LLC. 2017 年度财务报告,2017 年资产总额为 2278万美元,负债总额为 393万 美元,营业收入为 981万美元,去年录得亏损556万美金。

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来源:中国服装圈 作者: 孙花花

我们认为森马本次计划入股JWU, LLC有助于集团整体形象提升,财务上亦不会产生过大负担。公司成人装目前拥有大众定位的森马品牌、中高端定位的女装IT MICHAA品牌和男装Marc O’Polo品牌,本次引入JWU, LLC后可填补其在轻奢及奢侈品领域品牌布局之空白,并对集团作为多品牌时尚龙头的形象带来进一步提升;资金投入方面,考虑:1)17年JWU, LLC亏损556万美金(合3811万人民币),公司若入股后持股比例仅11%,并表亏损有限;2)成立合资公司后设计仍由JASON WU把关,且合营公司中国区业务并不会贸然激进拓展门店,由此我们认为本次入股及合作不会对公司产生过大财务负担。

盈利预测与投资建议

我们继续维持公司18/19/20年归母净利润规模16.1/19.5/23.4亿元,同比增长41%/21%/20%,对应当前市值PE为18/15/12倍。公司在童装业务上全球化、全价格带的布局已逐步完成,休闲装调整卓有成效,中报延续一季报优秀表现,作为童装及休闲装双龙头继续看好其长期发展潜力,维持“买入”评级。

风险提示

渠道扩张不及预期、同店增长不及预期、线上业务增长不及预期、存货去化不畅导致减值增加。

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